Ang ekonomiya ay nasa free fall. Kaya bakit hindi ang stock market?

Provoni Instrumentin Tonë Për Eliminimin E Problemeve

Ang lahat ay masama, ngunit kahit papaano ay maganda ang stock market.

Isang stock trader na humihip ng bubble gum sa trading floor.

Isang stock trader ang bumubuga ng bubble gum sa pagbubukas ng kampana sa New York Stock Exchange noong Agosto 1, 2019.

Johannes Eisele/AFP/Getty Images

Ang stock market ay gumagana nang maayos, kahit na ang lahat ay talagang hindi.

Mas maaga sa krisis sa coronavirus, Nagkaroon ng meltdown ang Wall Street . Bumagsak ang mga stock sa gitna ng pangamba sa pagkalat ng sakit at sa potensyal na epekto nito sa pandaigdigang ekonomiya, minsan hanggang sa puntong ang pangangalakal ay tuluyang nahinto upang pigilan ang kaguluhan. Ngunit nitong mga nakaraang linggo, naging okay ang merkado. Wala ito sa record highs ito ay sa kalagitnaan ng Pebrero, ngunit ito ay hindi masama - ang S&P 500 ay umaaligid kung saan ito huling taglagas. At dahil sa kalagayan ng mundo— isang nakamamatay na pandaigdigang pandemya na walang katapusan , 30 milyong Amerikano kamakailan ay nawalan ng trabaho, isang ekonomiya na bumagsak sa isang bangin — ang isang medyo mala-rosas na stock market ay partikular na nakalilito.

Oo naman, ang stock market ay hindi ang ekonomiya, ngunit sa ngayon, tila partikular na diborsiyado mula sa kung ano ang nangyayari sa lupa. Ang agwat sa pagitan ng mga merkado at data ng ekonomiya ay hindi kailanman naging mas malaki, isinulat ni Matt King, pandaigdigang pinuno ng diskarte sa kredito sa Citigroup, sa isang kamakailang tala .

Imposibleng matukoy kung ano ang eksaktong nagtutulak sa mga galaw ng merkado sa anumang naibigay na sandali - ang mga mamumuhunan, pagkatapos ng lahat, ay hindi isang monolith. Ngunit mayroong ilang mga paliwanag na nakukuha sa kung ano ang nangyayari ngayon.

Sa isang bagay, ang Federal Reserve at, sa isang mas maliit ngunit makabuluhang lawak pa rin, ang Kongreso ay gumawa ng mga pambihirang hakbang upang mag-pump ng pera sa ekonomiya at itaguyod ang mga merkado. Ang halaga ng paggastos na nagawa nila sa ngayon ay humigit-kumulang isang-katlo ng GDP sa napakaikling yugto ng panahon, at iyon ang nagpapakalma sa nerbiyos ng mga mamumuhunan. Ang mga pangunahing kaalaman ay hindi gaanong mahalaga sa ganoong uri ng delubyo ng pagkatubig, sabi ni Isaac Boltansky, direktor ng pananaliksik sa patakaran sa Compass Point Research & Trading.

Bukod dito, ang mga mamumuhunan ay wala talagang maraming lugar na mapupuntahan dala ang kanilang pera — ang mga bono ng gobyerno ay nag-aalok ng napakababang kita, kung magkano man. Sa ilan sa Wall Street, may takot na mawala, at lumilitaw ito mga retail investor naglalaro sa mga pamilihan habang nasa quarantine. Sa pangkalahatan, tila ang merkado ay maaaring maging mas optimistiko tungkol sa hinaharap kaysa sa iminumungkahi ng agham sa paligid ng coronavirus.

Para makasigurado, walang garantiya na tatagal ang market rally na ito, o tama ito ng mga namumuhunan. At maraming mangangalakal, analyst, at eksperto ang umamin na lahat ay tumatakbo sa isang itim na kahon. Sinabi sa akin ng isang trader ng equities na nakabase sa West Coast na ito ay walang kahulugan. Ang isang kasama sa Goldman Sachs ay nagbigay ng iba't ibang mga detalyadong paliwanag, ngunit pagkatapos ay nag-alok ng isang caveat, Kung ako ay patay-ass honest, bagaman, walang nakakaalam kung ano talaga ang nangyayari.

Ang walang takot na estatwa ng batang babae na nakasuot ng maskara sa paghinga.

Ang estatwa ng Fearless Girl na nakasuot ng maskara sa tapat ng New York Stock Exchange noong Abril 25.

John Nacion / NurPhoto / Getty Images

Hindi mo maaaring labanan ang Fed

Maraming tao sa Wall Street ang nagtuturo sa mga aksyon mula sa Fed bilang pangunahing driver ng rebound ng market sa mga nakaraang linggo. Mula noong huling bahagi ng Marso, ang sentral na bangko ay may inihayag ang isang serye ng mga hakbang sa pagwawalis idinisenyo upang tumulong na patatagin ang ekonomiya, kabilang ang mga planong bumili ng parehong investment-grade at high-yield na corporate bond. Iyon ay isinasalin sa Fed na nagsasabing bibili ito ng corporate debt na mababa ang panganib para sa default, at utang na hindi.

Ang mga maniobra ng Fed ay nag-inject ng napakalaking halaga ng pagkatubig sa merkado at nagpanumbalik ng pananampalataya ng parehong pribadong corporate bond buyer at equity investor na nandiyan ang sentral na bangko upang i-back up sila. Ang Fed hindi pa rin gumagastos ng pera sa corporate bonds program nito , ngunit ang pangako na ito ay sapat na.

Ang rally na ito sa mga equities ay malinaw na hindi hinihimok ng mga batayan - ito ay hinihimok ng suporta sa pagkatubig mula sa Federal Reserve, Torsten Slok, punong ekonomista sa Deutsche Bank Securities, sinabi sa Financial Times . Ang mga kumpanya ay nakakakuha ng pera upang panatilihing bukas ang mga ilaw sa pamamagitan ng makabuluhang suporta sa mga merkado ng kredito.

Sa modernong panahon ng bailout, sa pagitan ng Fed at ng pederal na pamahalaan, may dahilan para maging okay ang mga namumuhunan sa equity.

Ito ay hindi isang ganap na bagong phenomenon, paliwanag ni Kristina Hooper, punong global market strategist sa Invesco. May katulad na nangyari noong nakaraang krisis.

I think of it as a great decoupling, and I'm not surprise that we're seeing it, because this is very similar to what we saw during the global financial crisis, and it has to do, primaryly, with monetary policy, she sinabi sa akin. Ang nakita natin sa panahon ng pandaigdigang krisis sa pananalapi ay isang Fed na nagbigay ng mga pambihirang tool sa patakaran na hindi pa nito nagamit dati ... at iyon ang naghiwalay sa kayamanan ng stock market mula sa ekonomiya. At kaya hindi nakakagulat na nakita namin ang parehong bagay na nangyayari sa oras na ito.

Ang lahat ng ito ay maaaring makaramdam ng kaunting pagkahilo, ngunit ito ay nauuwi sa: Sa modernong panahon ng bailout , sa pagitan ng Fed at ng pederal na pamahalaan, may dahilan para maging okay ang pakiramdam ng mga equity investor.

Ang isang kongkretong halimbawa ng epekto ng mga maniobra ng Fed ay Boeing. Noong nakaraang linggo, ang kumpanya ng aerospace sabi nakalikom ito ng $25 bilyon sa isang pag-aalok ng bono, at hindi nito kailangan ng tulong na pederal para magawa ito dahil kinuha ng mga pribadong mamumuhunan ang alok. Ganoon din ang ginawa ng ibang kumpanya , kabilang ang Nike, Procter & Gamble, at Visa.

Kung may ganoong gana sa mga merkado ng bono na mamuhunan sa utang, bilang isang equity investor, iyon ay isang dahilan upang maging okay ang tungkol sa mga bagay sa mga kamag-anak na termino, ang Goldman associate, na humiling na manatiling hindi nagpapakilala, ay nagsabi sa akin.

Ang political will na gumawa ng higit pa sa stimulus end ng mga bagay ay maaaring humina sa White House at sa ilang Republicans, kahit man lang sa malapit na termino , ngunit ipinahiwatig ng Fed na plano nitong magpatuloy. Sa isang press conference noong nakaraang linggo , sinabi ni Fed chair Jerome Powell na ang sentral na bangko ay nakatuon sa paggamit ng buong hanay ng mga tool nito upang suportahan ang ekonomiya hangga't kinakailangan. Mayroon tayong ilang sukat kung saan maaari pa rin tayong magbigay ng suporta sa ekonomiya, aniya. Tulad ng alam mo, ang aming mga patakaran sa kredito ay hindi napapailalim sa isang partikular na limitasyon sa dolyar.

Gillian Tett, editorial board chair sa Financial Times, kamakailan ay nakipagtalo na kung ano ang nangyayari ngayon sa mga stock ay isang pagsubok kung sa tingin mo ito ay isang krisis sa pagkatubig o isang krisis sa solvency — karaniwang, kung sa tingin mo ang mga problema ng kumpanya sa America ay isang panandaliang tanong o isang pangmatagalang tanong. Ang mga aksyon ng Fed ay nalulutas ang agarang problema sa pagkatubig - pinapanatili nilang nakalutang ang mga kumpanya ngayon - ngunit hindi nila nalutas kung ang isang negosyo ay magiging mabubuhay at samakatuwid ay makakapagbayad ng kanilang mga utang sa katagalan. Upang bumalik sa Boeing: Ang $25 bilyon na pagtaas ng bono ay nakakatulong sa ngayon, ngunit ang hinaharap ng kumpanya ay nakasalalay sa isang tao na bibili ng mga eroplano nito.

Maraming kumpanya ng zombie ang mabibigo, gaano man karami ang na-spray sa paligid ng Fed, isinulat ni Tett.

Tumutugtog pa rin ang musika, kaya sumasayaw pa rin ang Wall Street

Bago ang pandaigdigang krisis sa pananalapi noong 2007, noon-Citigroup chief executive Chuck Prince gumawa ng obserbasyon : Kapag huminto ang musika, sa mga tuntunin ng pagkatubig, ang mga bagay ay magiging kumplikado. Ngunit hangga't tumutugtog ang musika, kailangan mong bumangon at sumayaw. Sumasayaw pa kami.

Bagama't iba ang konteksto ng kanyang mga pahayag — pinag-uusapan niya ang tungkol sa mga pribadong kasunduan sa equity — sa kasalukuyang sandali, nananatili pa rin ang diwa ng mga ito. Tumutugtog pa rin ang musika, at sumasayaw pa rin ang Wall Street.

Ang bahagi ng isyu ay malamang na wala talagang isang mapagkakakitaang alternatibo sa pamumuhunan sa mga stock sa ngayon. Bilang Paul Krugman sa New York Times kamakailang nabanggit, ang mga bono ay nag-aalok ng napakababang pagbabalik:

Ang rate ng interes sa 10-taong mga bono ng gobyerno ng U.S ay 0.6 porsiyento lamang, bumaba mula sa higit sa 3 porsiyento noong huling bahagi ng 2018. Kung gusto mo ng mga bono na protektado laban sa inflation sa hinaharap, ang kanilang ani ay minus kalahating porsyento. Kaya ang pagbili ng stock sa mga kumpanyang kumikita pa rin sa kabila ng pag-urong ng Covid-19 ay mukhang kaakit-akit.

Nagbiro ang West Coast trader, Mahirap para sa akin na gumawa ng bull case sa mga stock ngayon na hindi, 'Welp, lahat ng iba ay bumibili at ang mga bono ay basura.'

Na nakukuha sa isa pang aspeto nito: takot na mawala. Ang merkado, sa pangkalahatan, ay tumataas, ang lahat ay tila naglalaro pa rin, at kaya ang mga tao ay nananatili. At ito ay hindi lamang malalaking institusyonal na mamumuhunan, ito ay mga indibidwal na retail investor, masyadong. Bloomberg ay nag-ulat na ang E*Trade, Ameritrade, at Charles Schwab ay nakakita ng mga record na pag-sign up sa unang tatlong buwan ng taon, karamihan sa mga ito sa gitna ng pagkasumpungin na dulot ng coronavirus. Isang analyst ang nag-isip sa Bloomberg na sa pagsasara ng mga casino at pagtaya sa sports, ang ilang mga tao sa halip ay naglalaro sa mga merkado.

Maraming kumpanya ang gumagana nang maayos , partikular sa tech: Ang Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet na may-ari ng Google, at Facebook ay nag-ulat ng malakas na kita noong nakaraang linggo at bumubuo ng halos isang-lima ng halaga ng merkado ng S&P 500. At ang stock market ay hindi sumasalamin sa ekonomiya sa kabuuan; ang mga maliliit na negosyo at kumpanya na hindi ipinagkalakal sa publiko ay tinatamaan ngayon, at hindi iyon lumalabas sa mga stock.

Ang merkado ay malamang na may presyo sa isang lugar sa pagitan ng pinaka-malamang na kaso at ang pinakamahusay na kaso, tiyak sa pinaka-maaasahan na bahagi ng pinaka-malamang na kaso

Ang stock market ay minsan ay itinuturing na isang nangungunang tagapagpahiwatig ng kung ano ang mangyayari sa ekonomiya. At sa simula ng pandemya, nagpatunog ito ng alarma bago ang data ng ekonomiya, na nagbigay ng 30 porsyento ng halaga nito sa loob ng isang buwan. Kung sa tingin mo ito ay isang nangungunang tagapagpahiwatig ngayon, nangangahulugan iyon na iniisip ng mga mamumuhunan na magiging mas mahusay ang mga bagay sa loob ng tatlo hanggang anim na buwan mula ngayon. Inilalagay ng mga mamumuhunan ang ilan sa kanilang mga pag-asa sa paggamot para sa coronavirus, at nasasabik sila sa muling pagbubukas ng mga estado.

Si Jack Ablin, ang punong opisyal ng pamumuhunan sa Cresset Wealth Advisors, ay nagsabi sa akin na ang merkado ay tiyak na tumitingin sa mas maaraw na bahagi ng mga posibilidad. Sasabihin ko na ang merkado ay malamang na nakapresyo sa isang lugar sa pagitan ng pinaka-malamang na kaso at ang pinakamahusay na kaso, tiyak sa pinaka-optimistikong bahagi ng pinaka-malamang na kaso.

Nararapat ba ang optimismo? Well, iyon ang isyu ng buong krisis sa coronavirus: Walang sinuman ang may ideya kung ano ang darating. Ang pagsiklab ng coronavirus ay naging imposible sa pagtataya, isinulat ni Ian Shepherdson, punong ekonomista sa Pantheon Macroeconomics, sa isang kamakailang tala.

Bilang isang analyst ng patakaran, ang motibasyon sa merkado ngayon ay hinihimok ng interbensyon ng patakaran at hindi ang mga saligang pang-ekonomiya, at kaya kapag ang mga mamumuhunan ay nakatuon sa pagsasaayos ng interbensyon sa patakaran, posibleng makaligtaan nila ang ilan sa mga mas malawak na pangunahing trend, o sa hindi bababa sa pagpapabaya sa kanila, sabi ni Boltansky.

Kahit na tumagal ang pagbawi ng stock market, maaaring hindi iyon maisalin sa isang maihahambing na pagbawi para sa ekonomiya. Itinuro ni Hooper, mula sa Invesco, na ang Main Street America ay nagkaroon ng napaka-anemikong paggaling sa mga taon na nagmumula sa pandaigdigang krisis sa pananalapi kumpara sa Wall Street. Kung walang sapat na piskal na pampasigla, lalo na mula sa Kongreso, iyon ay maaaring i-replay ngayon.

Maaaring ganap na mali ang mga mamumuhunan

Ang isang tema ng krisis sa coronavirus ay ang sinumang magsasabi sa iyo na alam nila ang susunod na mangyayari ay nagsisinungaling, at nananatili iyon pagdating sa stock market. Gumagalaw ito sa pang-araw-araw na balita at mga headline, na patuloy na nagbabago, at medyo pabagu-bago ng isip nitong mga nakaraang buwan. Mayroong maraming mga boses sa labas na nagbabala na dahil lamang sa ang merkado ay up ngayon ay hindi nangangahulugan na ito ay mananatili sa ganoong paraan. Ang Wall Street Journal sa katapusan ng linggo ay nagsaliksik sa mga paraan ng mga namumuhunan lumilipad na bulag , kung saan walang eksaktong sigurado kung ano ang mangyayari sa mga kita ng kumpanya o ekonomiya.

Sinabi ni Bob Michele, punong opisyal ng pamumuhunan sa JPMorgan, sa Bloomberg sa isang kamakailang panayam sa radyo na ang kasalukuyang optimismo ng merkado ay nagpapaalala sa kanya ng mga unang araw ng krisis sa pananalapi. Maraming paghihirap ang hinaharap, aniya. Para sa akin ito ay tulad ng ikalawang quarter ng 2008, kung saan ang unang quarter ay kakila-kilabot, may mga tugon sa patakaran, at ang merkado ay agad na naging maasahin sa mabuti, at ang katakutan ng kung ano ang aktwal na nangyari ay nagsimulang tumama sa data.

Itinaas ng isang negosyante ang kanyang mga kamay sa harap ng iba pang mga mangangalakal sa sahig.

Nag-aalok ang isang trader ng signal sa S&P 500 stock index futures pit sa Chicago Mercantile Exchange noong Marso 17, 2008, habang ang Bear Stearns ay bumagsak.

Scott Olson/Getty Images

Sa kasalukuyang sandali, mayroon kaming ilang data tungkol sa kung gaano kalubha ang krisis sa ekonomiya. Ang ekonomiya ay lumiit ng 4.8 porsiyento sa unang quarter , at 30 milyong tao ang nagsampa ng mga claim na walang trabaho. Titingnan natin ang mga numero ng kawalan ng trabaho sa Abril sa Biyernes, at ang iba pang data ay pumapasok pa rin.

Mag-ingat sa kakaiba sa bear rally na ito, si Solomon Tadesse, pinuno ng North American quant equity research sa Societe Generale, ay sumulat sa isang kamakailang tala. Dahil sa pangkalahatang negatibong tono mula sa mga hamon sa ekonomiya sa hinaharap, ang dramatikong pagbaligtad ng mga pandaigdigang merkado pagkatapos ng pagbaba ng pandemya ay mas nakakalito.

Sinabi kamakailan ng high-profile investor na si Jeffrey Gundlach na pinaikli niya ang merkado, ibig sabihin ay pustahan siya na babalik ito . Dating Goldman analyst na si Will Meade hinulaan ang taon na ito ay nakahanda na magmukhang eksaktong katulad ng dot-com bubble. Bilyonaryo Warren Buffett, na noong 2008 ay hinikayat ang mga mamumuhunan na bumili ng Amerikano , sa taunang pagpupulong ng Berkshire Hathaway sa katapusan ng linggo, mas malungkot na tono . Maaari kang tumaya sa America, ngunit kailangan mong mag-ingat sa kung paano ka tumaya, sabi niya.

Kung hindi pa natin naabot ang ilalim, ang mga bagay ay magiging napaka, napakasama, dahil pagkatapos ay makikita mo ang maraming mga cascading effect kung saan sasabog ang isang hedge fund, ibig sabihin, ang pension fund na na-invest sa hedge fund ngayon kailangang kunin ang pagkawala na iyon, na nangangahulugang kailangan nilang alisin ang panganib, kaya kailangan nilang umalis sa mga equities, sinabi ng Goldman associate. Mayroong isang tunay na posibilidad na ang mga tao ay maaaring mawala, hindi lamang mga retail na mamumuhunan, ngunit lahat ng tao.

Pagwawasto, Mayo 13: Ang isang nakaraang bersyon ng artikulong ito ay maling nakilala ang may-akda ng tala ng Societe Generale.